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3月宏观数据预测:消费走弱,社融回升

html模版3月宏观数据预测:消费走弱,社融回升

  到4月市场对疫情的担忧有望减轻。

  3月的主要宏观数据将在4月10日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻,并以此为基础对4月的政策情况给出研判。

  数字格局:消费走弱,社融回升。在增长方面,受疫情和高基数影响,3月社零同比或显著回落,但工业生产受到的影响相对较小。虽然疫情反弹抑制消费与物流,但GDP同比回升的格局没有改变。在物价方面,俄乌冲突推升大宗商品价格,3月PPI同比依然在8%以上,CPI同比或回升至1.4%左右。在社融方面,3月信贷将出现季节性回升,社融同比或提高至10.4%左右。

  情绪预期:疫情担忧或阶段性缓解。3月深圳、吉林的新增病例数已经开始掉头向下。3月末上海采取了更为严格的疫情管控措施。从历史经验来看,采取接近“封城”的管控措施后,疫情通常会出现缓解。因此,到4月市场对疫情的担忧有望减轻。

  政策预期:政治局会议定调政策走向。在疫情和股市调整的共同影响下,3月中下旬央行增加了公开市场投放,但DR001始终维持在2.0%附近,表明政策态度总体稳健。虽然4月是缴税大月,但增量留抵退税政策的实施将减轻缴税影响,补充流动性。不过,由于3个月利率与7天政策利率之差已经较窄,跨季时点过后3个月利率下降空间已然不大。

  工业增加值同比:6.5%,较2月累计同比下降1.0个百分点。

  一方面,受上海、广东等地疫情影响,织机等开工率呈现出上旬回升、中下旬回落的特点,3月多数工业品开工率同比低于2月。另一方面,由于奥运限产等政策放松,粗钢产量降幅同比收窄,轮胎开工也有改善。因此,3月工业增加值同比可能出现回落,但绝对水平依然不低。

  固定资产投资同比:8.8%,较上月下降3.4个百分点。

  3月份,固定资产投资动能预计受疫情影响有所回落。从制造业投资来看,3月份全国多地出现疫情反弹,吉林、上海、福建等地受疫情影响严重。其中,华东沿海地区作为制造业重点区域,疫情反弹将一定程度导致制造业投资节奏放缓。从房地产投资来看,主要建材库存去化较1~2月节奏有所放缓,显示疫情对建筑业施工的拖累。加之3月房地产销售仍然羸弱,房地产投资动能预计下行。从基建投资来看,3月专项债发行规模依然达到3700亿元,1~2月财政支出进度创同期新高,逆周期政策仍在持续发力,基建投资仍具备一定韧性。综合来看,预计3月固定资产投资同比录得8.8%。

  社会消费品零售同比:0.5%,较上月下降6.2个百分点。

  3月份,社零同比增速预计回落至0.5%。3月份全国多地疫情反弹。新增病例反弹使得多地加大防疫力度,居民出行受到明显影响。餐饮、服装等品类的零售额当月同比受疫情影响或再度由正转负。

  乘联会的预测数据显示,3月疫情反弹影响汽车消费回暖,3月狭义乘用车零售额当月同比或回落至-10.4%,限额以上商品消费回落压力较大。

  此外,主要快递企业分拨中心吞吐量指数当月同比录得-16.0%,较上月回落22.2个百分点,实物网购商品消费也面临着较大的回落压力。加之2021年3月基数明显抬升,预计3月社零当月同比录得0.5%。

  出口同比:9.0%,较上月上升2.8个百分点;进口同比:10.0%,较上月下降0.4个百分点。

  在出口方面,受春节假期影响,2月出口同比下降至6.2%。一般而言,在春节次月,随着工作日天数多增及节后复产复工,出口易出现季节性反弹。然而,3月疫情反弹,且波及全国主要东部沿海省市。其中,上海市和深圳市分别为我国前两大港口城市,也是本轮疫情反弹较为明显的区域。3月因疫情反弹,上海港等待装货的船只数量增加,华南港口等待停泊和装货的船只多增,港口效率下降或拖累出口读数反弹幅度。表现在航运价格方面,出口集装箱指数下行斜率放缓,且受深圳疫情影响较大的出口集装箱美西航线指数在3月25日转涨。

  在进口方面,一方面,受俄乌冲突影响,3月大宗商品价格上行,其中原油价格同比上行至78.9%,这或支撑我国进口同比读数;另一方面,疫情反弹导致港口和机场运行效率下降,航空运输方面,上海市浦东机场和深圳宝安机场入境货运航班合计占比高达49.6%,由此折射本轮疫情反弹或拖累货物进口读数。

  GDP同比:4.9%,较上季度提高0.9个百分点。

  第一季度多地新增病例数显著上升,但疫情不会改变第一季度GDP同比回升的态势。

  从工业来看,由于1~2月工业增加值在高基数基础上实现了高增长,即使3月工业增加值同比有所回落,第一季度的工业GDP同比也可能在7%左右。

  从建筑业来看,由于去年同期基数偏低,第一季度固定资产投资实际同比增速将高于上季度,带动建筑业GDP同比回升至0附近。

  从第三产业来看,虽然3月货运下滑较快,但由于1~2月货运量累计同比增长4%,第一季度交运GDP同比仍有望实现正增长。总体来看,第一季度GDP同比可能在4.9%左右。

  PPI同比:8.3%,较上月下降0.5个百分点;CPI同比:1.4%,较上月上升0.5个百分点。

  3月份,俄乌冲突持续,供给压力不断增强推动全球能源价格上涨,进而带动其他工业品价格走高。美国宣布对俄罗斯石油禁运,也加剧了各方对原油供给的担忧。3月原油价格环比上涨18.9%;动力煤、焦煤价格也环比上涨4.4%、18.9%。此外,俄罗斯还是全球重要的铜、铝出口国。欧美对俄罗斯的制裁影响了铜、铝等有色金属供给,LME铜、铝库存持续走低,3月价格环比分别为2.8%、8.4%。不过由于2021年同期基数持续走高,预计3月PPI同比录得8.3%,较2月下降0.5个百分点。

  3月份,消费品价格涨跌互现。从食品来看,3月份食品消费需求较之2月继续季节性回落,主要农产品价格出现下行。3月份猪价环比-9.1%,水果、鸡蛋价格环比下跌3.3%和1.6%。不过随着CPI食品项基数走低,其对CPI同比读数的拖累将逐渐减弱。从成品油来看,受近期国际原油价格持续上行影响,国内成品油价格持续上调,汽油价格3月环比6.8%,有望带动交通通信项CPI同比走强。综合来看,3月CPI同比或上行0.5个百分点至1.4%。

  新增人民币贷款:2.91万亿元,较上月提高1.68万亿元;新增社会融资规模:4.16万亿元,较上月提高2.97万亿元。

  从信贷来看,3月下旬票据利率有所回升,但3个月转贴利率持续低于同期限NCD利率,表明信贷需求有所好转但难言旺盛。不过,在季节性因素的推动下,3月新增人民币贷款有望上升到2.91万亿元,对应的贷款同比约11.3%,沙龙国际官方

  从社融来看,3月政府债券净融资继续保持在较高水平,且企业开票量有所回升,预计社融回升至4.16万亿元左右,对应的社融增速为10.4%。

  M1同比:4.4%,较上月下降0.3个百分点;M2同比:9.0%,较上月下降0.2个百分点。

  从M1来看,受疫情影响,3月商品房成交下降至2020年同期的水平,或带动M1同比回落。

  从M2来看,由于贷款同比增速可能回落,政府债券发行回笼流动性,且去年同期基数偏高,3月M2同比或下降至9.0%左右。

  (鲁政委系兴业银行首席经济学家)

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